近日，美银美股美银全球研究发布了优先股投资策略报告，固定股火探讨了久期趋势、利率略解不同面值优先股表现及投资建议，优先为投资者提供参考。热投

久期回升，资策固定利率优先股引关注

美国国债市场出现“牛陡形态”（短期利率降幅大于长期），美银美股促进了市场对久期的固定股火关注。美银利率策略师预测，利率略解前端利率可能进一步下降，优先而后端利率降幅较小，热投预计到2025年底，资策美国10年期国债收益率将降至4.25%。美银美股市场同样认可是固定股火宽松预期，联邦基金期货表明年底或将降息两次，利率略解每次25个基点，超出之前的预期。然而，美银经济学家认为，美联储可能会将利率维持至2026年下半年，尽管7月的CPI显示关税对商品通胀的影响低于预期。

市场情绪转变推动了优先股的关注。根据ETF资金流向，散户对25美元面值的固定利率优先股（如PFF基金）的需求已达到9个月来的高点，而对1000美元面值的浮动利率优先股（如VRP基金）的需求却较低。从表现来看，25美元固定利率优先股在下半年上涨了2.9%，显著优于1000美元浮动利率优先股（该期间上涨0.9%）。

25美元面值优先股的相对价值仍然吸引人

虽然需求和收益有所增长，25美元优先股的定价仍较1000美元优先股更具吸引力：从利差来看，前者与后者的利差约为63个基点，位于2012年以来的第84个百分位。然而，随着25美元优先股的反弹及1000美元优先股净供应的增加，其相对价值已不再是极端水平。6月底时，两者的利差曾不足30个基点（2012年以来的第95个百分位）。

对于持谨慎态度的投资者，美银建议关注较早发行的1000美元面值优先股。原因在于当前就业增长放缓与劳动力供给减少均有关，核心通胀仍高于目标。尽管这类旧版优先股的收益率低于新发产品，但其期限更短，对利率的敏感度较低，并且持仓不拥挤，同时其收益率比投资级债券高出100多个基点。此外，其后端利差也相对较宽，从而降低了展期风险——而2025年新发优先股的平均后端利差仅为275个基点，为有记录以来最窄。

风险提示：本文讨论的交易策略存在显著风险，并非所有投资者都适用。投资决策应结合自身情况，美银证券可能与报告涉及的发行人存在业务往来，可能会影响客观性，详见报告披露。

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